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千亿元以上市值的上市公司中，中国中免（601888.SH）是今年来跌幅最大的，目前跌超40%。这样的跌幅在整个市场中也不多见，跌幅排在中免之前的多是ST股。这让重仓中国中免的基金净值受伤很重，首当其冲的是持仓量最大的明星基金经理刘彦春。

刘对中免等消费龙头股偏爱有加，三年来持仓少有变化，走的是价值投资的风格。价值投资的前提是，对重仓股长期看好。但刘彦春在近期披露的季报中直言经济存在收缩的压力，呼吁政策提振。言下之意消费板块的投资机会不大，但持仓仍然没有调整，这也让他陷入手握重金躺平赚天价管理费的争议中。

中免的暴跌

2019年一季度，景顺长城新兴成长首次进入中国中免前十大流通股名列，之后刘彦春又多次加仓并持续重仓。截至今年二季度末，他管理的6只基金合计持有3717.95万股，市值约41.09亿元。

然而中免始于2020年4月的史诗级行情于2021年2月戛然而止，此后股价震荡下行的态势与刘彦春重仓中免的基金净值走势类似。公司现在的股价是124元左右，和前几年的高点相比跌去近70%。

这没有拦住刘彦春加仓的路，即使在今年一季度，他依然在增持。刘彦春现在的管理规模为599.94亿元，仅中国中免一家的持仓，就占其管理总规模的6%。重仓股的暴跌，让6只基金的净值年内全部下跌，跌幅普遍在8%左右，同期同类基金平均收益率为-2.65%。

东方财富数据显示，2023年一季度，有318只基金持有中国中免，持仓数量为9003.18万股。但到了二季度，只剩下90只基金持有6089.25万股，有200多只基金选择了逃离，刘彦春一人独占基金持仓的60%，站岗中免。

中免中报快报显示，上半年营收预计同比增长29.68%，但归母净利润预计同比下滑1.87%。

机构对于公司上半年业绩改善并不那么积极。中金公司将中国中免今年盈利预测分别下调12%至80亿元，明年则下调15%至110亿元。信达证券也认为，当前消费者出现“只玩不买”的倾向，可选消费力偏弱，而市场对2025年底海南全岛封关后免税行业竞争加剧也有额外的担忧。

知行合一？

刘彦春是2020年基金牛市催生的明星基金经理，凭借押注消费领域取得了瞩目的收益。近期披露的基金二季报显示，他管理的6只基金前十大重仓股调仓幅度都不大，虽有所减持，仍以消费为主。

他在基金一季报中表示，我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观背景。随着经济逐步正常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费今年大概率超预期回升。

在对消费回升的乐观期待下，他一季度时的前十大重仓股和过去三年相比没有太大变化，依然是“喝酒吃药”等消费领域的龙头股。

但到了二季度，市场波动加大，刘彦春期待的消费回升并未出现。他在二季报中也不得不承认，二季度经济复苏趋缓，整个经济的内生动力不强。

他特别提出，4月份以来，家庭部门的资产负债表再次出现了收缩的迹象——家庭部门开始压低当前消费、提前还房贷等。出现这一现象，一方面是因为家庭部门对未来收入增长预期较弱，也跟一季度收入增长较慢有关。数据显示，一季度居民收入增长幅度扣除通胀仅3.9%，低于GDP增长速度。另一方面，是因为当前存贷房款利率较高，不少居民选择提前还款。“因此，从家庭到企业再到政府部门，整个经济链条恢复得不是很好，内在存有一个收缩的压力。”

对于二季度没有进行大幅调仓，刘彦春表示是因为非常多的绩优公司估值已非常便宜，一旦经济内生动力出现恢复迹象，这些公司估值会有非常强的向上的弹性。至于需要多久，季报中没有提及。同时，他呼吁政府出台需求侧政策，稳住经济大盘，尽快恢复经济的内生动力。

如果对消费板块的预期乐观，选择坚守，还算知行合一，为投资者负责。但认可经济收缩，在市场风格剧烈变化里依然没有作为，似乎很难自圆其说。

对于刘彦春似乎在二季度没有做到知行合一，景顺长城基金在接受《华夏时报》记者采访时没有给出正面回应，但表示随着“疤痕效应”的退出，宏观经济的自然企稳，本身就会有改善消费的需求，消费需求提振预计在四季度会有所体现。

两年半亏损400亿元

对于基民来说，知行合一与否并不关心，到手的收益才是最重要的。目前市场上对于刘彦春质疑声最大的，是他手握重金选择“躺平”收管理费。

刘彦春管理的基金规模在2021年一季度超过千亿元，成为管理规模突破千亿的三位基金经理之一。但自2021年春节以来，消费板块长期萎靡，通联数据显示，刘彦春近两年来6只基金回撤均在20%左右。

目前尚未披露基金中报，2022年他管理的6只基金为景顺长城贡献了约12亿元管理费。基民真金白银付出的天价管理费背后，是6只基金2022年合计亏损近140亿元。

今年上半年，6只基金再次亏损109.3亿元，加上2021年全年亏损152亿元，两年半合计亏损约400亿元，相当于平均每天亏4300万元。这让2021年初高点进场的基民焦头烂额。

6月26日，刘彦春在某财富管理平台上发文与基民交流，呼吁基民“保持耐心”，遭到了基民留言愤怒指责。有的表示“这种交流和言论最好不要再进行了，只会让基金投资人成了笑话”，有的则表示与其继续坚守还不如转投ETF。

两年多来，刘彦春在管规模从1163亿元回落至二季末的599.94亿元，几近腰斩。一方面是净值回落，另一方面则是基民用脚投票。

某券商分析师告诉《华夏时报》记者，押注赛道高风险，如果押对了便能够取得比市场上更优秀的回报，如果踩空，那便会跌得更惨。

（文章来源：华夏时报）

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