【浙商医药|孙建】多肽供应链怎么看？

【资料图】

近期在海外重磅品种销售额增速超预期、临床数据披露的背景下，市场对多肽供应链的潜在弹性、竞争格局等关注度提升；浙商医药团队自2022年11月以来在该领域持续深耕研究，针对市场关心的问题，我们的观点是：

①考虑到专利期，全球多肽类原料药需求量怎样评估？

根据诺和诺德2022年报，Ozempic（降糖适应症的司美格鲁肽）和Wegovy（减重适应症的司美格鲁肽）美国2032年到期、欧洲2031年到期，我们预计2031年专利到期前，全球司美格鲁肽原料药需求量多来自于非规范市场需求和研发批（尤其口服制剂），具体需求量测算欢迎参考浙商医药团队外发报告。

②上下游供应链中，哪个环节壁垒更高、有望率先受益？

从原料端看，我们认为稳定的工艺、放大产能更重要，合规产能释放和后端工艺优化仍是瓶颈；从上游载体/耗材/填料/辅料环节看，我们认为有望率先受益于国内外下游产品商业化放量，但工艺复杂度和产品成熟度的差异，直接决定先发优势和竞争格局的稳定，不同细分赛道可能逐渐分化。

【投资建议】

①CDMO&API：推荐药明康德、凯莱英、九洲药业；建议关注诺泰生物、圣诺生物、奥锐特等；

②创新药/仿制药：推荐华东医药；建议关注恒瑞医药、信达生物等。

③上游环节：建议关注昊帆生物、蓝晓科技、金凯生科、纳微科技等公司。

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